北京时间今天凌晨公司创始人兼CEO黄仁勋发表演讲，聚焦了AI与加速计算技术的最新进展。虽然演讲中提到了很多“新鲜玩意”，但市场似乎并不买账，原本英伟达（NVDA.O）在凌晨1点多跌幅收窄至1%之内，但随着“黄教主”的一顿“碳水盛宴”，市场信心似乎还是崩塌了，英伟达最终收跌3.43%。

  实际上从2024年到2025年，AI数据中心电源市场已呈现出明显的增长趋势。无论是服务器电源、HVDC（高压直流）、HDC；随着AI下游应用的继续扩展，市场对数据中心需求的迅速增加推动了相关电源设备的快速地发展，包括ACTC电源、UPS电源、HVDC和柴油发电机等。这里市场发现已经明显出现涨价的就是柴油发电机。根据行业测算，2025年国内数据中心用柴油发电机市场规模预计达91亿元，同比增速超50%。海外品牌（如康明斯、卡特彼勒）依旧占据80%以上市场占有率，但由于受大型铸造件短缺问题，其产能受限于供应链瓶颈，扩产周期长达2年以上，导致全球供应紧张。

  比如典型机型，2000千瓦机组价格从2024年初的约200万元涨至当前220-230万元，涨幅达10%-15%；其中核心部件：以潍柴12V55发动机为例，价格已经从130-140万涨至160-170万，涨幅约15%，外资品牌涨幅更高，如康明斯等涨幅超过行业均值。市场预期，若海外供应持续紧张，年底前柴油发电机的均价或再涨5%-10%！海外产品产能受限，需求高增，产品价格走高，这些都给国产柴油发电机带来了新的机会。

  回到AIDC供电技术路径上来看。目前市场的主流方案是UPS，后续数据中心为了寻求更高效率节约能源的配电方式，

  传统UPS满载效率约94%，模块化UPS通过休眠技术提升也就能到94.8%，且轻载效率显而易见地下降，因此也受到了新兴供电方案的挑战。

  HVDC系统，该方案以高能效、适配高功率密度等优势在AIDC中的应用逐步扩大，因为无逆变器损耗，所以效率能达到96%，模块化设计支持灵活扩容，直流配电减少层级，占地面积较UPS减少约30%；

  直流断路器等设备成本比较高，可能更适合新建数据中心；如果从成本效益来看，巴拿马电源应该是目前短期最优，通过移相变压器与整流调压技术配合能够达到97.5%的峰值效率，而预制化集成，不仅使得占地面积仅为传统HVDC的30%-50%，还降低了工程复杂度，节省20%配电投资，设备数量减少40%，使得初期投资所需成本比较友好。

  但问题就是技术推广相对缓慢、运维经验暂且不足，导致其渗透率仍处于较低水平；“未来解”可能是SST系统，因为在能源利用率、空间占有、建设周期等方面均有优势，但技术好，成本也高，其电力电子器件成本高，定制化设计导致初期投资是巴拿马电源的2倍以上，而且技术成熟度并不高，还在试点阶段，所以渗透率极低。

  综上来看，目前市场短期依旧以UPS为主，HVDC系统对于很多新数据中心需求增长潜力较大，而巴拿马电源系统有着非常强的竞争壁垒，但渗透速度具有较强的不确定性，SST系统要等技术迭代来降本增效。02 HVDC的隐形龙头？还是全球唯一

  可分为几个关键阶段：2003-2010年，以工业显示电源为核心，进入医疗设施电源市场，完成初步的技术积累；2011-2017年，业务多元化扩张，逐渐涉足工业自动化、新能源车电控等领域，并于2017年在深交所上市；2018-2024年，全球化布局加速，在德国、瑞典设立研究所，印度、泰国建立生产基地。

  2020年经历疫情带来的短暂业绩下滑，公司逐渐聚焦在智能家居领域。下图出自于2023年中国智能家居（AIoH）发展白皮书。从增速来看基本符合麦格米特的整体营收增速趋势，因此能看出在2024年之前，公司业绩的核心驱动因素就是近些年国内智能家居市场的增长。

  分业务来看，2024年之前包括去年，公司的电源产品一直都是第二大业务，占比稳定在30%左右。不过今年来看，估算还是智能家电电控产品贡献更大。当然市场炒作的是公司的业绩预期。

  2024年对于麦格米特是一个关键的转折点。去年10月根据英伟达披露，麦格米特是公司GB200 NVL72电源供应商中的其中一个，并参与了英伟达Blackwell GB200系统的创新设计与合作建设，“杀入”英伟达供应链让麦格米特市值水涨船高。

  前面提到了是电源供应商之一，而市场也一直流传着麦格米特只是三供，前两个分别是台湾省的台达，供应英伟达的份额在60%左右、光宝的份额在25%左右；这样看麦格米特只有15%的空间（看机构调研说仅有5%）；然而，作为一家台湾省的企业，这个台达可不一般，靠着电源转换技术硬生生将电源模块做成了“工业命脉”。据统计，2024年全球数据中心电源模块32%的市场占有率是台达的。换言之，全球每三台服务器就有一台用着台达的电源系统，微软Azure、谷歌云的数据中心不能离开台达的电源模块。

  由此看，能从台达那里抢肉吃，提升公司的供应份额，成了公司能否提升估值维度的重要方面。

  这一方案的功率密度较台达等厂商主流方案为72KW机架式HVDC（Power Shelf）提升近8倍，成为全世界唯一掌握该技术的公司。

  小部分替代台达，且光宝、Vicor等聚焦传统电源模块，尚未推出同类高密度机柜级方案。这让麦格米特有很大的可能性从三/四供应商一跃成为第二供应商，甚至冲击台达的供应份额，这将给麦格米特增量业务到增量业绩转化带来很强的预期，也是近期大涨的核心逻辑。同时技术的稀缺性和算力市场的预期增长给了麦格米特价值重估的机会。

  从产业基本面的进展看，DeepSeek的出现提升了市场对国内科学技术板块投资信心。不过任何产业落地是一个渐进的过程。以最近比较热的字节、阿里、腾讯等大厂为例，它们大幅上修了未来三年在算力这块的资本开支，每年可能超1000 亿，然而这些资本开支需要先转化为上市公司的订单，接着再转化为各家铜缆、CPO、液冷、UPS/HVDC电源、服务器等基础设施供应链相关公司的业绩，存在一个时间差。

  风险也在，像麦格米特这样可能年报和一季报都不会很出彩，毕竟科学技术板块的业绩特点，二季度之后的中报可能会有比较理想的表现，前面也提到了订单是增量业务到增量业绩转化的核心，算力投资从投入到订单交付存在至少半年的周期。